【投資理財】勤業眾信專欄／企業財務重建 愈早愈好  

【經濟日報╱陳威宇、池亭樟】

提到財務重建，多數人的第一反應就是依公司法規定進行的重整，目的是使債務人公司重新營運更生，債權人能藉重整成功公司之重新營運獲取比直接清算債務人資產更大的回收。實則財務重建，泛指各種利用財務操作協助企業改善財務結構的方式，其範圍不限爆發財務危機後才進行的財務重建。

出售資產或售後租回方式改善財務結構的積極性作為，或是出現流動性不足、營運週期拉長等財務惡化徵兆時採取的財務改善措施皆屬之；基本上可以「財務危機爆發」作為分界點，分成前後兩段。

台灣企業通常忽略前段前瞻性的財務重建，而一直要等到財務危機爆發後才手忙腳亂處理財務問題。財務重建的觀念類似疾病醫治，「預防勝於治療」、「愈早治療，效果愈好」。不過，身體有某種程度的自癒能力，而企業的財務問題若不解決只會愈加嚴重。

追蹤觀察以前發生財務困難的102家上市櫃公司，目前尚在營運者只有16家（不論其營運狀況如何）。顯示當企業爆發財務危機後，能夠起死回生者實為少數，分析其原因為：

一、財務危機爆發前，其財務問題已經累積一段時間，可能企業本身不自知或刻意隱瞞。二、財務危機爆發後，往來金融機構或客戶知道其財務困難，造成財務困難自我增強的效果。尤其對金融機構，財務困難常常觸發加速條款，促使違約之負債瞬間劇增。三、財務危機爆發後，財務拖累營運，兩者惡性循環。

再進一步分析前述102家公司，共有46戶聲請依公司法重整。可知悉其財務危機爆發時點以及聲請重整時點者共有39戶公司，這些公司發生財務危機至聲請重整時間，平均為293天。其中重整成功的四戶時間為83天，遠低於平均值。若把其中一戶243天者剔除，平均值更只有30天。此一結果，正好呼應時間在財務重建的重要性。

整體而言，上市櫃公司規模較大，財務較健全，因而承受財務危機衝擊能力也較強。依前述統計，當財務危機引爆後，其能夠繼續經營的上市櫃公司比率已經如此低，當體質較孱弱的未上市櫃公司遭遇財務危機後，就更加不堪一擊。

傳統上，企業主或囿於財務控管能力不足，或輕忽財務困難的實質影響，或過分自信能夠度過財務難關，常到不得不然才財務重建，大大影響財務重建執行效果，殊為可惜。這些年來因為工作之故，聽過許多曾經叱吒商場的企業家老淚縱橫地訴說公司墮敗過程，其畢生心血付之一炬的辛酸和苦楚，豈是三言兩語可形容，真令人不勝唏噓！

（作者是勤業眾信財務諮詢顧問總經理陳威宇、副總經理池亭樟）