【投資理財】葉明翌／先訂後做 減少倉儲

【聯合晚報2011/05/22╱記者張博亭/台北報導】

靠著這一包包不到一百元的冷凍料理包，葉明翌將把家中的負債至少清償一半。拉麵的湯頭有豚骨、牛肉、番茄及鮮魚等四種口味，味道濃郁。不過一般團購業者最擔心的成本控管問題，他表示，料理包一直採取先訂後作的方式販售，倉儲內庫存並不多。

維持月營業額幾十萬，35%的毛利率。

從桃園搬回台北的葉明翌，在萬華找到一間有地下室的房子，索性把居家改造成倉儲中心，並購置大台冷凍冰箱。省去了找倉儲空間的費用，也讓創業成本少了不少，並且有辦法維持月營業額幾十萬，35%的毛利率。

考量新鮮度，主要是採接單才生產。

葉明翌表示，考量食品的新鮮度，主要是採「接單才生產」。不過，面對越來越多的訂單，他開玩笑的說，就像在戰場上作戰一樣。「念念不忘」同樣也有「安全存糧」和「戰備存糧」，供貨沒有問題。「念念不忘」中賣得最好的是豚骨拉麵湯頭，他們委託工廠製作一個月800組，其他的湯頭與麵條則在自家生產。

知名網路團購食品阿舍乾麵，日前被微風集團收購，葉明翌表示，網購食品已經成為趨勢，由於「念念不忘」是小公司，目前還是以增加知名度為主，不過未來會慢慢擴大在網路上銷售的規模，期許有一天能成為熱門的網購食品。

【投資理財】離島血拚 6萬以內享免稅

經濟日報╱記者陳美珍／台北報導 2011.06.27 02:52 am

離島血拚優惠大。行政院近日再放寬離島購物免稅優惠，赴離島購物比照機場免稅店享有菸酒限量免稅，且一年可使用免稅上限達12次外。

在離島購買一般貨物總額未逾6萬元者，也可免除關稅等五種稅捐。

財政部公告實施最新的「離島免稅購物商店設置管理辦法」，大幅放寬金門、澎湖等離島地區免稅店的購物免稅範圍，包括離島免稅購物商店銷售菸酒以外貨物給旅客，並由其隨身攜出離島地區的免稅金額，已由目前3萬元以下提高至6萬元以下。

依據離島建設條例及離島免稅商店設置管理辦法，享有購物免稅優惠的離島包括： 澎湖、金門、馬祖、綠島、蘭嶼及琉球。可以享有的免徵稅捐有： 關稅、貨物稅、菸品健康福利捐、菸酒稅，及營業稅零稅率。

以澎湖為例，澎湖每年約有100萬觀光人次，免稅購物商店總銷售金額約2.08億元，離島免稅除可創造商機外，也提高離島就業機會。配合開放陸客自由行，行政院再放寬離島購物免稅優惠，將有助離島地區發展觀光經濟。

財政部表示，在未修正放寬離島購物免稅優惠之前，旅客在離島地區購買可隨身攜帶出離島的貨物，購物免稅限額只在3萬元以內，且限定30天內入出離島二次以上、或半年內入出離島六次以上的旅客，包括免稅菸酒數量、一般貨物的免稅額，都要折半計算。

在辦法修正之後，財政部說，免稅菸酒數量雖然不變，但全年可以享有12次使用免稅菸酒額度優惠；一般貨物免稅額也提高為6萬元，過去限制頻繁往來離島的「免稅優惠折半」規定，也已全數取消。

新辦法規定，離島免稅購物商店銷售免稅菸酒給旅客，並由其隨身攜出離島者，免稅酒類產品每人每次1公升以下，全年以12次為上限；菸品部分以捲菸每人每次200支，或雪茄每人每次25支，或菸絲每人每次1磅以下可享免稅，全年合計數亦以12次為上限。

【投資理財】機車只保強制險…夠不夠？

【聯合晚報2011/07/17 ／國泰產險提供】

暑假到了，學生族群紛紛出遊，而機車是學生族群最主要的代步工具之一，目前全台機動車輛中，機車的比例高達72%，但是騎士們自身的生命財產保障是否足夠呢？

根據內政部警政署針對99年1月至7月道路交通事故統計資料顯示，在車禍發生時造成人員當場或24小時內死亡的人數當中，以機車的死亡人數占比最高，且比去年增加66人，全台灣平均每個月發生104件的機車死亡事故。由此可知，身處都會區上班通勤族或學生族的機車騎士們應該更加注重騎車的生命財產保障。

目前機車強制險投保率已高達9成，但強制險只保障因交通事故所造成對方的人身傷害或死亡，給付金額以賠償每一人傷害醫療保額20萬元、死殘保額160萬元，合計最高180萬為上限。

但若是單一車輛的交通事故導致駕駛人傷亡，如天雨路滑跌倒或自撞電線桿等，強制險是不理賠的。此外，機車交通事故造成第三人傷亡或財物損失，以及對於醫療費用超過強制保險給付標準的部分、工作損失、精神慰問金及財物損毀等應賠償項目，強制險一樣不理賠。

為了多一分自身安全保障，國泰產險車險部經理孫騰敏建議機車族應加保「強制險附加駕駛人傷害險」、「機車第三人責任保險」，以補足強制險之保障。

國泰產險表示，機車的任意險基本保費與汽車比較相對便宜許多，考量騎乘機車風險相對較高，除了機車強制險基本保險外，每年應再加保任意險，只需花費約1000元，可讓機車族保障大大提高。在交通事故發生後，藉由保險給付之功能，支付受害者及駕駛人各項理賠金額，更可保障機車族免於因需負擔理賠費用而身陷經濟困境。

【理財投資】旅行綜合險 保障三合一

【經濟日報2011/07/22 ／記者李淑慧／台北報導】

暑期旅遊旺季開始，產險業者提醒，不要以為旅行社已經有保險，或只依賴信用卡的陽春保障，建議可購買旅行綜合險，同時有旅平險、旅遊不便險與旅遊責任險三合一保障。

依規定旅行社必須投保旅行業責任保險，每位旅客僅200萬元的意外險及3萬元的意外傷害醫療險，萬一發生意外，這些保障額度恐怕不夠。

另外，有些消費者誤以為刷卡支付團費或機票，即可享有旅遊全程的意外保障，事實上，這類免費旅行平安險的保障範圍，通常僅侷限於搭乘飛機或其他大眾運輸工具期間的保障，並非旅遊期間全程均有保障。

例如出國後在當地搭乘遊覽車就不在保障範圍內，提供的保障額度也會因為信用卡等級而有所不同。

所謂「旅行綜合險」是指結合旅行平安險、旅行責任險、旅行不便險等三合一的保障。保戶除可享有旅行平安保險的全程保障外，對旅遊期間可能因過失導致他人人身或財物受損的旅行責任，或是因班機延誤、行李延誤或遺失、旅行文件遺失等造成的旅遊不便均有保障。

【理財投資】公司法修正 限制大鬆綁

【經濟日報╱■林芳英】 2011.07.26 03:41 am  

7月1日上路的新修正公司法，修法最大特色在於政府的限制放寬，讓企業的財務工具更多元，財務運用更有彈性，包括減資退股方式、收回特別股的資金來源、以及員工薪酬制度等，如下：

修法前，公司減資退還股款只能以現金退還；為使公司得靈活運用資本，參酌股東出資得以現金以外對公司的貨幣債權、技術或商譽抵繳，現讓公司減資也得以現金以外財產退還股款（第168條第2項）。但為保障股東權益，落實公司治理精神，須先經股東會決議及收受該財產股東同意，且該項財產價值也須送交會計師查核簽證。

修法前，公司收回特別股，只得以盈餘或發行新股所得股款收回，公司的財務運用欠缺彈性。這次修法回歸公司治理精神（刪除公司法第158條的限制），若公司有需要收回特別股時，不限以盈餘或現金收回，也可以其他資金來源辦理。

我國現行公司法在員工薪酬制度上有庫藏股票的獎酬、員工認股權憑證、員工新股認購權利及公司章程明訂員工分配紅利等各項工具。修法前，公司買回庫藏股轉讓員工，並未限制員工再轉讓的規範，若員工取得股份後立即轉讓，即失去此項獎酬工具的效用。未來，公司以員工庫藏股票獎酬員工時，「得」限制員工在兩年內不得轉讓（第167條之3）。此外，這次也引進國際員工薪酬制度，公司經股東會特別決議得發行限制員工權利的新股（第267條第8 項），為公司新增一項獎酬員工的工具，但限公開發行公司適用。

另外一個特色是，在公司名稱的非法使用以及停止公開發行程序上，政府公權力有更多介入，落實督促與管理：

鑒於部分公司使用他人商標作為公司名稱，經商標權人提起訴訟仍不依判決主動辦理變更，這次公司法（第10條第3款）明定，「公司名稱」經法院判決確定不得繼續使用後，公司仍不辦理公司名稱變更登記者，主管機關得命令解散。

公開發行公司若要停止公開發行，財務狀況將回復為不公開狀態，公司資訊也變為不透明。為保障投資人權益，公司法（第156條第3項）現明定，公開發行公司向主管機關申請停止公開發行，必須經過股東會特別決議通過才可辦理。此外，針對公開發行公司因解散、他遷不明或其他不可歸責於公司的其他事由，而無法履行證券交易法的規範時，賦予證券主管機關得依其權責停止其公開發行。

整體而言，本次公司法朝「國際」及「開放」方向修正，賦予公司在財務運用上保有更彈性空間，會計師可提供給企業的解決方案就更多；引進員工限制型股票制度，也更與國際接軌，但期證券主管機關儘早擬定執行細則。（作者是德昌聯合會計師事務所會計師）

【投資理財】勤業眾信專欄／企業財務重建 愈早愈好  

【經濟日報╱陳威宇、池亭樟】

提到財務重建，多數人的第一反應就是依公司法規定進行的重整，目的是使債務人公司重新營運更生，債權人能藉重整成功公司之重新營運獲取比直接清算債務人資產更大的回收。實則財務重建，泛指各種利用財務操作協助企業改善財務結構的方式，其範圍不限爆發財務危機後才進行的財務重建。

出售資產或售後租回方式改善財務結構的積極性作為，或是出現流動性不足、營運週期拉長等財務惡化徵兆時採取的財務改善措施皆屬之；基本上可以「財務危機爆發」作為分界點，分成前後兩段。

台灣企業通常忽略前段前瞻性的財務重建，而一直要等到財務危機爆發後才手忙腳亂處理財務問題。財務重建的觀念類似疾病醫治，「預防勝於治療」、「愈早治療，效果愈好」。不過，身體有某種程度的自癒能力，而企業的財務問題若不解決只會愈加嚴重。

追蹤觀察以前發生財務困難的102家上市櫃公司，目前尚在營運者只有16家（不論其營運狀況如何）。顯示當企業爆發財務危機後，能夠起死回生者實為少數，分析其原因為：

一、財務危機爆發前，其財務問題已經累積一段時間，可能企業本身不自知或刻意隱瞞。二、財務危機爆發後，往來金融機構或客戶知道其財務困難，造成財務困難自我增強的效果。尤其對金融機構，財務困難常常觸發加速條款，促使違約之負債瞬間劇增。三、財務危機爆發後，財務拖累營運，兩者惡性循環。

再進一步分析前述102家公司，共有46戶聲請依公司法重整。可知悉其財務危機爆發時點以及聲請重整時點者共有39戶公司，這些公司發生財務危機至聲請重整時間，平均為293天。其中重整成功的四戶時間為83天，遠低於平均值。若把其中一戶243天者剔除，平均值更只有30天。此一結果，正好呼應時間在財務重建的重要性。

整體而言，上市櫃公司規模較大，財務較健全，因而承受財務危機衝擊能力也較強。依前述統計，當財務危機引爆後，其能夠繼續經營的上市櫃公司比率已經如此低，當體質較孱弱的未上市櫃公司遭遇財務危機後，就更加不堪一擊。

傳統上，企業主或囿於財務控管能力不足，或輕忽財務困難的實質影響，或過分自信能夠度過財務難關，常到不得不然才財務重建，大大影響財務重建執行效果，殊為可惜。這些年來因為工作之故，聽過許多曾經叱吒商場的企業家老淚縱橫地訴說公司墮敗過程，其畢生心血付之一炬的辛酸和苦楚，豈是三言兩語可形容，真令人不勝唏噓！

（作者是勤業眾信財務諮詢顧問總經理陳威宇、副總經理池亭樟）

【投資理財】股利政策 兼顧公司與股東利益

【經濟日報╱范有偉】 2011.08.03 02:33 am

股利政策是否影響公司價值或股價，是股利理論探討的學說，惟就股利政策問題簡要說明：

一、何種公司發放現金股利較為適宜？

一般而言，成長型公司的經營者傾向不發放或少發放現金股利，而以股票股利（股票分割）為主。因成長型公司需要資金再投入營運以維持高成長，為免墊高資金成本，故傾向保留營運資金。反之，成熟型公司的經營者以穩健的現金股利吸引投資人，例如傳統型公司。

二、 股利理論的簡介

（1）股利政策與公司價值無關論─

以MM理論為代表，認為在完美市場下，股利政策並不影響公司價值（股價）。因公司價值係與公司投資決策是否成功相關（假設公司價值反應於「利息及稅前盈餘」：EBIT），而非以股利多寡有關。類似的尚有「資訊內容與信息效果」理論，認為股利增發係傳遞投資人公司未來營運的正面資訊內容，進而影響股價，而非股利本身影響股價。另外，「顧客效果」理論主張，股利政策如同一般產品，會自動吸引不同類型的投資人，使股價能迅速恢復均衡以反應公司價值，故認為股利政策與公司價值無關。

（2）股利政策與公司價值有關論─

此類理論認為投資人是風險規避者，喜歡現金股利，即所謂「一鳥在手」理論。股利愈高，愈得投資人喜好，公司價值更能彰顯。相似的尚有「稅率差異」效果，若資本利得稅率較股利所得稅率低，投資人將自動提高支付股利公司的投資報酬率以彌補其稅率影響，進而影響公司股價。

三、 實務上股利政策應如何制定？

公司如何決定股利金額？股利理論中的「剩餘股利政策」認為以扣除公司之營運資金需求後所算出可分配股利金額最為洽當，且可得最適資本結構。

最近某海外回台上市公司考量若發放現金股利，依美國稅法應就源扣繳30%稅款，惟此扣繳稅款不能用於抵繳台灣應納所得稅款。故其管理階層不擬發放現金股利，改將盈餘用於買回庫藏股。例如，將原本可發放現金股利5元的盈餘用於購買庫藏股。惟其股價能否相對上漲5元？台灣證券市場能否有效率相對反應股價？確待觀察。實務上美國也有上市公司採用「買回庫藏股方式」替代「現金股利之發放」，以吸引偏好資本利得者。然而，台灣投資人及主管機關是否可接受此「變相股利政策」？值得觀察。

四、結論

股利是公司營運結果與股東分享的一項工具，是企業責任的象徵，實務上更具傳遞公司未來營運資訊的效果。

台灣過去科技公司以股票股利為主，現則以現金股利為主，以回應多數股東需求。我們相信證券市場不僅係投資及供需而已，更是投資人的理性決策選擇。我們不僅關注股利是否發放？用什麼形式發放？我們更應關注股利的決策過程是否考慮公司整體及股東的利益？任何形式的股利政策，終會由多數投資人決定是否值得投資（顧客理論）。

公司的價值主要決定於營運決策是否成功，股利政策只是回應及傳遞其決策是否成功的一項工具。短期股利多寡，雖會影響股價，但我們更應關注公司的未來營運決策如何？其資金運用是否符合股東利益？因公司的真正價值，來自於公司未來決策是否成功，而此將反應在營運績效上的EBIT。 （作者是勤業眾信聯合會計師事務所會計師）

【投資理財】未上市股票 公允價值認列

【經濟日報╱記者陳乃綾／台北報導】 2011.08.04 03:13 am

國際會計準則第9號公報（IFRS 9）金融工具規定，企業投資未上市櫃公司股票須以公允價值評價，但有業者抱怨，其缺乏活絡市場公開報價，評估公允價值相當困難且成本高昂。國際會計準則委員會（IASB）講師威爾斯（Michael Wells）昨（3）日表示，不能以成本超過效益為由而不遵循規定。

距離國際會計準則（IFRS）開帳日已不到150天，為強化IFRS教學師資專業與教學內容，櫃檯買賣中心與證券交易所昨日舉辦「2011 IFRS種子師資訓練營」，特邀請國際會計準則委員會（IASB）講師來台授課。

威爾斯是IASB中負責教育推廣的，另一位講師厄普頓（Wayne Upton）是國際財務報導解釋委員會主席。

昨天有業者提問，認為IFRS 9不符企業的成本效益。威爾斯表示，成本效益原則是IASB制訂IFRS時的考量，並非個別公司是否採行會計原則的考量因素，公司不能以成本超過效益為由而不遵循IFRS 9規定。因此，持有未上市櫃公司股票未來仍須以公允價值認列。

金管會委員劉啟群開幕致詞表示，為使台灣資本市場與國際接軌，金管會97年就宣布直接採用IFRS，並分成二階段導入：102年上市櫃公司與金融業開始採用IFRS，104年則是非上市櫃的公開發行公司和信用合作社、信用卡公司等。

【投資理財】內線交易認定模糊 業者剉

【經濟日報╱記者蔡佳妤／台北報導】 2011.08.11 03:11 am

明基內線交易案二審由無罪改判部分主管有罪，引發爭議。眾達國際法律事務所律師羅名威昨（10）日表示，相關法令對內線交易的定義「知悉公司重大消息」相當模糊，法條仍有修改空間。

目前法規對內線交易定義不明確，讓業界無所適從，公司內部人員平時獲知各項資訊，買賣股票時很可能因司法人員對內線交易認定範圍過大，而遭起訴。

證券交易法第157-1條規定，知悉發行股票公司有重大影響其股票價格的消息時，在消息明確後，未公開前或公開後18小時內，不得買賣該公司股票。

羅名威指出，在「知道」重大消息後，到實際「買賣」股票，兩者關聯有很大爭議空間；「重大消息」的定義也不易認定。

例如以喧騰一時的台開案而言，前總統女婿趙建銘獲知前台開董事長蘇德建透露的內線消息後，即購入2萬多張台開股票。雖趙「知道」與「買賣」兩項事實確鑿，但他仍可聲稱，購買股票的原因，並非出自蘇德建告知的消息；或辯稱所得知的訊息並非「重大消息」。

相較國外法令，羅名威表示，在美國被起訴內線交易的企業，可有舉證權利，證明買賣股票的原因並非出自檢方所認為的「知道重大消息」，例如聲稱是因定期有買賣股票慣例等。但台灣並沒有此作法，立法院曾提議通過「豁免條款」，但被各界認為讓企業有脫罪空間，遲未通過。

羅名威說，美國並沒有針對內線交易制定法規，內線交易在美屬「證券詐欺」範圍，依不同案例而定，而非像台灣一樣根據模糊的法律；日本則是將可能的內線交易逐項列出，多達70多條。

不過，羅名威指出，日本作法也不可能窮盡內線交易的所有可能發生方式。

國內金管會曾為內線交易列出多項構成「知悉重大消息」要件，但仍遭詬病，因為無法概括所有內線交易情形。

羅名威表示，目前台灣法令可以努力方向，除訂定豁免條款，最重要是將「利用」的要件加入，即必須「利用」所知悉的股市重大消息而買賣股票，才算構成內線交易。此外法規文字說明上，對「重大消息」定義更明確。

【投資理財】公司拒代扣工會會費 違法

【經濟日報╱記者葉小慧、張義宮／台北報導】 2011.08.18 03:26 am

新勞動三法今年5月1日上路，不到90天，勞委會裁決委員會做出首宗不當勞動行為裁決案，昨（17）日宣布雇主代扣企業工會會費，不因新工會法的實施而影響效力，現行800多家企業工會都可援引這項判例，讓工會運作順利不受阻撓。

勞委會不願證實本裁決案對象，但大同工會理事長林進勇證實是申請人，指控資方刻意曲解新工會法第28條第3項規定，分別在今年4月11日及19日口頭、發函告知申請人，未取得工會會員書面同意前，將在5月1日停止代扣會費，違反新工會法第35條不當妨礙工會活動。

大同表示，與工會對今年5月實施新版工會法僅對「經會員同意」部分有不同認知。

台北市勞工局認為「工會會員同意」應為明示或默示，宜由司法機關或行政院勞委會裁決委員會認定為宜。本公司絕對尊重主管機關裁決。

勞委會裁決委員會開會後認定，大同過去多年進行薪資代扣工會會費，此同意權的行使與新工會法立法意旨相同，不宜以公會法修法為由，拒絕執行代扣，因此判定公司違反工會法第35條第1項第5款而敗訴，工會勝訴。

裁決委員會要求，大同收受裁決決定書之日起，不得再對工會做出停止代扣100年4月30日前入會會員費，也不得在工會每月發薪日前，停止代扣工會4月30日前入會會員前1月份會費及交付工會的行為。

此外，裁決委員會附帶要求大同，收到裁決決定書之日起六個月內，按月在發薪日起七日內，應向勞委會陳報當月代扣會費情形。雙方若有不服，可在收到裁決書後二個月內，向行政法院提出撤銷之訴。